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中信证券-电子行业重大事项点评

发布日期:2019-09-12 21:41   来源:未知   阅读:

  25777摇钱树论坛,北京时间2019年9月11日凌晨,苹果举行2019年度发布会,发布三款新型手机,分别为iPhone11ProMax(6.5寸OLED),iPhone11Pro(5.8寸OLED),iPhone11(6.1寸LCD),起售价分别为1099/999/699美元,LCD款相对于XR的749美元有所降低。此外,苹果还发布了支持屏幕常亮的iWatch,第七代iPad等。建议关注平台型龙头和细分创新点(如TWS、光学、屏下指纹等)。

  ▍手机端:芯片持续迭代,光学为重点创新领域。2019年苹果发布的三款手机均是基于去年机型的升级版本,创新方面:(1)芯片:新机型采用A13芯片,搭载台积电第二代7nm工艺,晶体管数量达到85亿(华为麒麟9905GSoC为103亿,A12芯片为69亿),拥有6核CPU、4核GPU、8核神经网络引擎。(2)光学:OLED款后置摄像头升级为三摄(1200万像素×3,分别为长焦、广角、超广角),低阶款升级为双摄(1200万像素×2,广角、超广角);前置摄像头升级为1200万像素,新增慢动作视频功能。(3)连接线:OLED款采用lightning-TypeC方案,手机端为lightning接口,充电头端为TypeC接口,线缆单价相对于传统lightning提升20%-30%,充电功率从前期5W提升至18W。(4)续航:11ProMax、11Pro、11分别相对前一代产品延长5、4、1小时,我们认为除了电池端的扩容升级,还受益于屏幕能效改进以及A13芯片低能耗设计。整体来看,我们认为创新程度略不及预期,预计下半年新机整体出货量在6000万部左右,同比下滑约10%。

  ▍其他硬件:第五代iWatch支持屏幕常亮,未来AirPods新品值得期待。公司同时发布新一代iWatch以及iPad,其中新款iWatch相对旧款新增屏幕常亮功能,支持表盘时时可见。根据StrategyAnalytics数据,2019Q2苹果iWatch出货量达到570万部,同比+50%,份额同比+2pcts至6.4%。本次发布会暂无AirPods新品,我们预计发布时间会在2019Q4,行业持续向好,预计2019/2020年整体出货量达到5500/8000万副,分别同比+112%/+45%。

  ▍服务业务:推出游戏平台AppleArcade,AppleTV+,服务业务占比持续提升。此次发布会苹果持续发力服务业务,推出自有游戏平台AppleArcade,以及付费电影及电视服务AppleTV+,每月订阅费用均是4.99美元。根据财报,苹果2019Q2服务业务收入同比+20%至115亿美元,占比同比+3.4pcts至21.4%。

  ▍期待5G带动换机,关注消费电子平台型龙头和细分创新点。2019年智能手机仍处于探底阶段,预计苹果端同比下滑10%-15%,安卓端同比下滑0-5%。但是我们认为应该逐步乐观,主要在于:1)智能手机在经历3年下滑后,考虑30-40个月的换机周期,预计2020年将迎来自然换机阶段;2)5G终端落地加速换机,测算2020年全球5G手机出货量达到2-3亿部,中国区达到1亿部。终端需求回暖有望提振产业链公司表现,建议关注平台型龙头和细分创新点(如TWS、光学、屏下指纹等),相关公司包括鹏鼎控股(A客户FPC供应商)、立讯精密(A客户端零组、整机多品类布局)、歌尔股份(A客户TWS耳机OEM,安卓端主力ODM)、共达电声(安卓TWS耳机ODM)、汇顶科技(屏下指纹龙头厂商)、韦尔股份(供应安卓端图像传感器)等。

  ▍风险因素:智能手机需求下滑;换机周期延长;创新不及预期;产业链竞争加剧。

  ▍投资策略。短期看消费电子行业处于触底阶段,预计今年智能手机出货量同比仍然下滑;中长期看受益于5G驱动,行业有望迎来向上拐点。当前阶段,我们建议关注行业平台型公司以及细分创新龙头,包括鹏鼎控股、立讯精密、歌尔股份、共达电声、汇顶科技、韦尔股份。